158 лет успеха компании, которая прошла не один финансовый кризис, закончились 15 сентября 2008 года, когда Lehman Brothers рухнул, вызвав бурю на мировых финансовых рынках, и ускорил то, что позднее назвали Великой рецессией.

Банкротство и крах

Закат банка Lehman Brothers был стремительным. Фактически он был обусловлен двумя причинами. Во-первых, Леманы очень много своих средств вложили в ипотечные ценные бумаги, которые стали главной причиной финансового кризиса в США. Во-вторых, правительство фактически отказало в финансовой поддержке банку, хотя рискованные ипотечные ЦБ покупали многие компании. В том числе и AIG, на спасение которой ФРС потратила $123 млрд.

О проблемах Lehman Brothers было известно примерно за полгода до его банкротства. Уже летом 2007 года брокеры на Уолл-Стрит стали поговаривать, что Lehman Brothers подделывают отчетность и уменьшают масштабы убытков от операций с печально известными теперь ипотечными облигациями. Слухи о неприятностях у банка подтвердились ещё и после того, как другой гигант инвестиционного банкинга Bear Stearns был поглощен своим конкурентом JP Morgan. Именно тогда аналитики поместили Lehman Brothers в группу риска, потому что этот банк наиболее активно работал с бумагами американской ипотечной отрасли и облигациями взаимного долга.

Брокеры банка Lehman Brothers играли с рулеткой - они начали выпускать небиржевые, а другими словами произвольные срочные договоры, предлагая всем желающим купить у них будущие проценты по ипотечным облигациям. Как правило, по этим облигациям проценты рассчитывают по ставке LIBOR плюс риск заемщика. В зависимости от изменения LIBOR окончательная ставка может меняться. Так как эти срочные контракты нигде не нужно регистрировать, то их можно выпускать много, очень много. Именно это и сделали брокеры Lehman Brothers. Вначале были распроданы все будущие проценты по всем ипотечным ценным бумагам, которыми владел банк. Затем брокеры начали продавать «воздух» - они заключали срочные контракты на будущие проценты по ипотечным ценным бумагам, которыми на самом деле не владели.

Расчет был очень прост. Если на момент исполнения срочного контракта нужно будет выплачивать проценты, то потом можно будет купить эти ипотечные ценные бумаги и тем самым выполнить контракт. Хитрость этой операции заключалась в том, что продавая такие срочные контракты, брокеры банка Lehman Brothers получали доход, не вкладывая денег в покупку ипотечных облигаций. Пока ипотечный рынок был на подъеме, проблем не было. За счет продажи новых срочных контрактов можно было покрыть выплаты по прежним. Но как только рынок начал падать и владельцы этих контрактов предъявили свои требования, оказалось, что у банка Lehman Brothers нет таких денег, и тем более ценных бумаг, чтобы выполнить свои обязательства.

9 июня 2008 г. Lehman Brothers официально объявил о планах проведения дополнительной эмиссии акций на $5 млрд с целью привлечь новых акционеров. Однако накануне размещения акций рейтинговое агентство Standard & Poors снизило рейтинги банка. Уже через несколько дней банк опубликовал отчетность, увидев которую, многие инвесторы были шокированы. Они начали поспешно распродавать акции Lehman Brothers, что и привело к обвалу. Lehman Brothers выставил на продажу свои активы суммарной стоимостью около $40 млрд. В них входили не только ценные бумаги, но и недвижимость банка и компания по управлению активами Neuberger Berman. Однако и это не помогло - большинство ценных бумаг оказались никому не нужным мусором.

Долги компании составили $613 млрд (плюс 155 млрд долларов долгов по облигациям), и крах компании, стал крупнейшим за всю истории экономики США и вызвал финансовый кризис во всем мире. Банкротство Lehman Brothers произвело эффект разорвавшейся бомбы. Индекс Dow Jones за один день провалился более чем на 500 пунктов - самое сильное падение после атак 11 сентября 2001 года.

Показательная порка

Если 12 сентября рыночная капитализация Lehman Brothers упала до $2,5 млрд, то к 16 сентября его оценивали менее чем в $250 млн. И действительно, было чему испугаться. Впервые с 1994 года Lehman Brothers объявил об убытках - они составили $2,8 млрд только за первое полугодие 2008 года. Практически сразу после этого подали в отставку два топ-менеджера банка Lehman Brothers - вице-президент по финансам Эрин Каллан и вице-президент по оперативным вопросам Джозеф Грегори. В день объявления об отставке этих менеджеров, акции Lehman Brothers продолжили падение, потеряв 6,4%. Всего с января по июнь 2008 г. банк подешевел на 64%. При этом представители банка уверяли, что серьезных проблем нет и что ситуация скоро изменится к лучшему. Но лучше не стало. В ночь на понедельник 15 сентября 2008 года Lehman Brothers обратился в суд с заявлением о банкротстве и просьбой, о защите от кредиторов.

Испытывая финансовые проблемы, руководство банка Lehman Brothers начало переговоры с американскими властями с предложением национализировать банк, чтобы спасти его от разорения. Однако ни ФРС, ни Госказначейство США не захотели спасать банк, как накануне это было сделано с ипотечными брокерами Fannie Мае и Freddie Mac. Тем самым чиновники решили проучить топ менеджеров, которые надеялись, что любые свои ошибки смогут исправить за счет государственной поддержки. Без работы остались 50 тысяч человек. Разорение столпа Уолл-стрит должно было научить остальных управленцев ответственности за свои бизнес-решения. Многие агентства и газеты цитировали слова тогдашнего министра финансов США Генри Полсона: «Для формирования дисциплины на рынке и эффективного сдерживания рисков мы должны позволить финансовым компаниям разоряться».

Скорее всего, руководители банка Lehman Brothers догадывались о том, что их ждет публичная порка, поэтому на всякий случай и пытались продать банк Lehman Brothers не только американским властям, но и иностранным инвесторам. Так, например, президент Lehman Brothers Ричард Фалд проводил переговоры о продаже акций с Korea Development Bank - государственным банком Южной Кореи. Корейцев банк, несущий огромные убытки, не заинтересовал. Тогда Фалд обратился с предложением в английский банк Barclays, а потом и в японский Nomura. На тот момент убытки Lehman Brothers превышали уже $6 млрд. Тем временем «The Wall Street Journal» опубликовал материал, в котором со ссылкой на источники сообщалось, что потенциальные покупатели отказались от Леманов, когда чиновники ФРС дали понять, что не будут помогать банку.

Большая распродажа

На международном аукционе, состоявшемся 16 сентября 2008 года, была определена средняя цена выкупа долгов LBHI, 20 сентября того же года в суде был одобрен план продажи основных бизнес-активов холдинга. После банкротства самые привлекательные активы Lehman Brothers были очень быстро распроданы. Уже через пять дней британский Barclays за 1,35 млрд долларов приобрел американское подразделение Lehman Brothers (включая штаб-квартиру банка в Манхэттене, которая оценивается в 900 млн долларов). 22 сентября 2008 года японский банк Nomura Holdings согласился приобрести подразделения американского банка в Азии, Европе и на Ближнем Востоке за номинальные два доллара (в 2007 году неамериканские подразделения Lehman Brothers обеспечили половину его доходов).

Обанкротившийся инвестиционный банк Lehman Brothers Holdings Inc. выплатил за услуги адвокатов и советников $588,4 млн. в течение 15 месяцев после начала процесса банкротства. Процедура банкротства Lehman Brothers проводилась в 16 странах одновременно, от Японии до Каймановых островов. Lehman Brothers пришлось урегулировать долги между разными юрисдикциями. Например, памятен скандал, случившийся в тот год в Лондоне, когда стало известно, что более 50 млрд долларов, которые были переведены из лондонского подразделения в Нью-Йорк в конце последнего рабочего дня, так и не вернулись на берега Темзы. Крах американского Lehman Brothers в 2008 году обогатил адвокатские и бухгалтерские компании, занимавшиеся делами о банкротстве банка на $3 млрд. В Нью-Йорке Lehman Brothers Holdings заплатил за услуги юристов и консультантов из США и Великобритании более $2 млрд.

В 2012 году банк Lehman Brothers Holdings Inc завершил процедуру банкротства беспрецедентной стоимостью $639 млрд и 17 апреля начал выплачивать долги кредиторам.

С тех пор компания начала распродавать активы, оспаривать иски и урегулировать споры с аффилированными структурами и контрагентами. Компания заявила, что продолжит ликвидировать свои активы под руководством нового совета директоров. Логотип знаменитого инвестиционного банка был продан на аукционе Christie’s International в Лондоне, состоявшегося 29 сентября 2010 года, за 9 тыс. 375 фунтов (14 тыс. 915 долл.). На имуществе разорившейся финансовой организации, включая книги, произведения искусства, украшавшие ее офис, и т.д. стремились хорошо заработать.

Мировой хаос

Творилось что-то невероятное. Уже 16 сентября 2008 года на пороге банкротства вследствие коллапса Lehman Brothers оказалась американская страховая компания AIG, на фактическую национализацию которой правительство США потратило 180 млрд долларов. 18 сентября в Британии банк Lloyds был вынужден согласиться на слияние с проблемным HBOS. А 12 октября новый банк The Lloyds Group и одновременно с ним Royal Bank of Scotland были национализированы. В октябре 2008 года министерство финансов США направило 700 млрд долларов на поддержку банковской системы и автомобильной отрасли. А весной 2009 года новая администрация Барака Обамы выделила 787 млрд долларов на стимулирование экономики, ушедшей в резкое пике после банкротства Lehman Brothers. Благодаря активному вмешательству монетарных властей США, Европы и Японии последствия банкротства Lehman Brothers удалось компенсировать.

Среди специалистов до сих пор нет единого мнения о том, насколько оправданным было решение американских властей позволить банку обанкротиться. Одни критикуют это решение за чрезмерный стресс для мировой финансовой системы и экономики. Другие отмечают, что в рыночных условиях нежизнеспособный банк должен был провалиться, уступив место более эффективным операторам. Так, британский HSBC уже занял освободившуюся после банкротства Lehman Brothers позицию третьего (после Goldman Sachs и Credit Suisse) ведущего мирового брокера, обеспечивающего финансирование хедж-фондам. Большинство, однако, сходится в другом: 15 сентября этот американский банк спасать было уже поздно.

С первой частью истории успеха и банкротства компании Lehman Brothers можете ознакомиться в материале - История краха Lehman Brothers: 158 лет успеха, которые ввергли мир в кризис 2008 года (Часть первая)

Хороший смартфон может быть дешевым: феноменальная история успеха Xiaomi

Ритейл по-французски: невероятная история успеха торговой сети AUCHAN

Tesla Motors: непростая история успеха «убийцы» бензиновых двигателей

Как китайский таксист-недоучка заработал $1,46 млрд и стал крупнейшим арт-магнатом страны

Названы причины банкротства Lehman Brothers, которое стало катализатором распространения финансового кризиса за пределы США, спровоцировав в том числе коллапс на российском рынке. Согласно отчету о событиях, основные причины краха американского инвестбанка — попытки руководства Lehman Brothers скрыть наличие ряда активов, а также действия конкурентов J.P. Morgan Chase и Citigroup, требовавших несоразмерного обеспечения для своих кредитов.

Как следует из отчета о причинах банкротства Lehman Brothers, занимающего 2,2 тыс. страниц, одной из важнейших причин, приведших к краху Lehman Brothers, являются "бухгалтерские уловки". Банк на это шел, чтобы улучшить свои финансовые показатели и сохранить высокий рейтинг, заключает эксперт по расследованию обстоятельств краха Lehman Brothers Антон Валукас, подготовивший отчет по поручению комиссии США по делам о банкротствах.

Lehman Brothers активно использовал механизм, получивший в банке название "репо 105". Его суть в том, что незадолго до конца квартала Lehman Brothers переводил часть проблемных активов в свое лондонское подразделение — Lehman Brothers International. Это подразделение заключало соглашение о продаже активов третьей стороне, обязуясь выкупить их обратно в течение ближайшего времени по чуть более высокой цене. При этом бумаги с реальной стоимостью, например, $105 продавались за $100 (отсюда и название). Это позволяло банку проводить по отчетности такую сделку уже не как стандартное репо (привлечение заемных средств под залог ценных бумаг с обязательством дальнейшего выкупа), а как продажу активов, что не требовало сохранения участвующих в сделке активов на балансе банка. Это позволяло банку искусственно сокращать объемы задолженностей в своих отчетах. В начале следующего квартала Lehman Brothers выкупал эти активы обратно, используя кредитные средства. Участниками таких сделок являлись семь неамериканских банков, включая немецкий Deutsche Bank, британский Barclays и японскую Mitsubishi UFJ Financial Group.

Схема начала использоваться в банке с 2001 года. Отчет Антона Валукаса цитирует слова главного операционного директора Lehman Brothers Барта Макдида, называвшего "репо 105" "наркотиком". По оценкам следователей, при помощи этой уловки банку удалось скрыть в отчетности за первый и второй кварталы 2008 года существование активов на $50 млрд.

Антон Валукас отмечает, что против бывшего гендиректора Lehman Brothers Дика Фалда и финансовых директоров Криса О"Миэры, Эрина Калана и Яна Ловитта могут быть возбуждены дела по обвинению в халатности и неисполнении служебных обязанностей. В своем отчете Антон Валукас отмечает, что иск может быть подан и к аудиторской компании Ernst & Young, которая, будучи аудитором британского подразделения Lehman Brothers, "не принимала никаких мер".

Адвокаты бывших руководителей американского банка утверждают, что их клиенты "не знали о том, что это за сделки", так же как о том, "какое влияние они оказывали на финансовую отчетность".

В своем отчете Антон Валукас отметил, что судебному преследованию также могут подвергнуться конкуренты Lehman Brothers, бывшие его кредиторами — в частности, J.P. Morgan Chase и Citigroup. Оба банка требовали от Lehman Brothers чрезмерного обеспечения под свои кредиты и меняли условия гарантийных соглашений в то самое время, когда банк в наибольшей степени нуждался в кредитных ресурсах. Например, по оценкам некоторых экспертов, для кредитов, предоставленных Lehman Brothers со стороны J.P.Morgan, было затребовано обеспечение, на $6,1 млрд превышающее стоимость кредитов. Такова была ситуация на 12 сентября, за три дня до того как Lehman Brothers подал заявку на банкротство, спровоцировавшее впоследствии коллапс на мировом финансовом рынке. "Требования... кредиторов Lehman оказали прямое влияние на ликвидность Lehman... Вопрос о доступных ликвидных средствах Lehman является центральным для понимания того, что вызвало крах",— говорится в отчете. J.P. Morgan Chase отказался от комментариев, представитель Citigroup отмечает, что в отчете не указано никаких конкретных нарушений со стороны Citigroup.

Братья Леман - американские банкиры, основатели одного из ведущих инвестиционных проектов Соединенных Штатов. Банкротство их предприятия ознаменовало начало очередного витка мирового финансового кризиса.

Как это было

История их успеха началась в середине XIX столетия. Перебравшись из Германии в США, братья открыли небольшую бакалейную лавку в провинциальном городке Монтгомери. Дела у предпринимателей шли хорошо, поэтому уже через шесть лет все семейство Леман в полном составе перебралось на североамериканский континент.

В тот период экономика США только становилась на ноги. Поэтому у местного населения не всегда были бумажные деньги. Поселенцы расплачивались продуктами собственного производства. В обмен на соль, сахар и муку колонисты предлагали хлопок. Отказываться от сотрудничества с небогатыми фермерами дальновидные братья не стали. Правда, им пришлось самостоятельно оценивать полученную сельскохозяйственную продукцию. Так возникла идея создания товарной биржи.

Вплоть до Гражданской войны, разделившей южные и северные территории на два противоборствующих лагеря, бизнес семьи Леман носил локальный характер. В конце затяжного противостояния юг США оказался на грани разорения. Леманам пришлось искать новые пути заработка. Братья обратили свое внимание на север, открыв представительство в Нью-Йорке. В 1867 году выходцы из Германии выпустили облигации, с помощью которых им удалось привлечь солидные финансовые потоки для развития родной Алабамы.

Эволюция

Этот момент можно по праву считать судьбоносным. Он и стал началом становления банковской деятельности братьев Леман. Но настоящим финансовым и инвестиционным центром Северной Америки Lehman Brothers станет намного позже. В конце XIX века организация выполняла функции примитивной товарной биржи. Ее сотрудники покупали и продавали хлопок и другую продукцию фермеров Алабамы и сопредельных штатов.

На этот период в Соединенных Штатах пришлось бурное развитие железнодорожного транспорта. Оно позволило стране выйти из статуса аграрной державы и стать индустриальным государством. Вокруг строительства железной дороги кипела бурная финансовая деятельность. Компании покупали и продавали облигации. В этот процесс влились и братья Леман. Они стали полноправными участниками фондовой биржи в Нью-Йорке. В 1906 году предприятие Lehman Brothers возглавил сын Эммануэля Лемана. Началась новая веха в истории компании.

Партнеры

Наследник семьи немецких эмигрантов приступил к тесному сотрудничеству с Генри Голдманом. Его имя числится в списке основателей банка «Голдман Сакс». Вместе они наладили выпуск различных ценных бумаг, которые принесли финансовым учреждениям огромную прибыль. Lehman Brothers занималась продажей акций таких известных розничных торговцев и дискаунтеров Америки, как «Мэй Департмент», «Сиарс», «Вулворт».

В 1920 году к управлению компанией был допущен младший сын Эммануэля Лемана. При нем предприятие достигло максимального расцвета. Он руководил инвестиционным фондом больше сорока лет. В его бытность банк представлял свои услуги не только на фондовых и товарных рынках Северной Америки, но и занимался консультированием партнеров.

Инновации

Своим успехом банку Lehman Brothers обязаны кинокомпании «Парамаунт Пикчерс» и «20 Сентури Фокс». Банк первым обратил внимание на доходность сферы развлечений и активно вкладывал средства в цирковые и театральные студии. Его консультантом удалось объединить в единую сеть порядка 700 разрозненных цирков, создав полтора миллиона зрительских мест.

Возможно, риски Lehman Brothers никогда бы не оправдались, если бы один из ближайших родственников семейства Леман не ушел в политику. Ему удалось стать соратником Франклина Рузвельта, что послужило своеобразным гарантом финансовой безопасности и стабильности корпорации. Позже удачливому Герберту Леману удалось стать мэром Нью-Йорка. Банк накрыла новая волна клиентов. Все понимали, что столь выгодное родство руководства инвестиционного центра сулит приличные дивиденды.

Используя все свои родственные связи, высший менеджмент добивался подписания государственных контрактов. В то время вознаграждения сотрудников Lehman Brothers достигли баснословных сумм. Компания вышла на международный рынок.

Триумф

Очередная веха в развитии банка «Леман Бразерс» началась после продажи контрольного пакета акций компании «Американ Экспресс». До этого момента корпорацией руководили только близкие родственники основателей предприятия. В конце девяностых годов XX столетия финансовое учреждение вновь показало баснословную прибыль. Начался новый виток в его развитии. Его прибыль исчислялась миллиардами.

Дела в банке шли в гору. Никто из менеджеров даже подумать не мог, что совсем скоро им придется оформлять банкротство Lehman Brothers. Деньги вкладывались в заведомо рискованные предприятия. Было взято огромное количество ипотечных займов. Корпорация ежегодно признавалась лучшим торговцем на Лондонской фондовой бирже. Казалось бы, беспокоиться было не о чем.

Прибыль «Леман Бразерс» в 2006 году превысила четыре миллиарда и увеличилась на 22 %. Но лето 2007 года в корне изменило жизнь банкиров Леман.

Ипотечный кризис

Первые признаки будущего обвала рынка кредитования недвижимости в Соединенных Штатах были видны еще в начале 2007 года. Но разглядеть их удалось не всем. В июне грянула настоящая буря. На продажу выставлялись не просто лучшие коммерческие и жилые объекты страны, но и целые районы и даже города. Продавцов было море, а вот покупатели исчезли. Ипотечные закладные потеряли свою начальную ценность, превратившись в бумажный мусор.

Конец империи

Наслаждаясь подсчетом прибыли в начале 2007 года и радуясь итоговым бонусам, менеджеры не заметили новые тенденции на ипотечном рынке США. Это стало их роковой ошибкой, которая и привела к краху Lehman Brothers. Уже в августе были проведены массовые увольнения. Компенсации получило 1 200 сотрудников соответствующих подразделений банка.

Менеджеры, осознав серьезность ситуации, приступили к активному поиску покупателей. Они готовы были распродать «Леман Бразерс» по частям, но никто из крупных игроков не согласился на сделку. Банкиры получили отказ от местных предпринимателей, коммерсантов из Европы и даже Южной Кореи и Японии. Постоянно понижающийся рейтинг «Леман Бразерс» лишь приближал крах банка Lehman Brothers.

Закат

В сентябре 2007 года акции банка стоили дешевле, чем украинские финансовые корпорации. Обвал продолжался. Не помогла отставка ведущих менеджеров предприятия. Выставленные в конце августа активы и материальная собственность «Леман Бразерс» не смогли собрать необходимые суммы. Недвижимость и имущество продать удалось, а вот ценные бумаги оказались не нужны.

Поняв, что альтернатив больше нет, руководство банка приступило к переговорам с государством. В Соединенных Штатах имеются прецеденты, когда национализировались крупные разорившиеся предприятия. Поддержка властей могла стать выходом из сложившейся ситуации, но конгрессмены и президент не протянули руку помощи тонущим в долгах финансистам «Леман Бразерс». Говорят, что владельцы банка догадывались о том, что правительство Америки откажет им, поэтому использовали абсолютно все способы передать прогоревшее предприятие в другие руки.

Официальной датой завершения истории Lehman Brothers считается 15 сентября 2008 года. В этот день владельцы контрольного пакета акций банка обратились в суд с заявлением о банкротстве. Стоимость активов предприятия сразу же уменьшилась в десять раз. Шестнадцатого сентября корпорацию оценивали всего в 250 миллионов.

В 2010 году на аукционе «Сотбис» была выставлена уникальная коллекция художественных произведений, которой владел банк «Леман Бразерс». Ожидаемая стоимость лота составляла 3 000 000. С молотка ушли работы Гэри Хьюма, Люсьена Майкла Фрейда и другие картины современных художников.

События, разворачивающиеся вокруг банкротства предприятия, легли в основу фильма «Предел риска», который был снят в 2011 году. В ходе оформления процедуры банкротства представители «Леман Бразерс» выплатили юристам и адвокатам более трех миллиардов.

В рамках расследования дела о банкротстве финансового учреждения был обнаружен российский след. Говорят, что одна пятая всего состояния Леонида Невзлина, бывшего акционера нефтяной компании «Юкос», осталась на счетах Lehman Brothers. Имеются сведения, что причастным к деятельности банка был Тимербулат Каримов, зять Игоря Сечина. Один из основателей фонда «ВТБ Капитал» начинал свою карьеру в офисе «Леман Бразерс», расположенном в Лондоне.

Подобных фактов множество. Некоторые из них связаны с криминальными историями. Так, Питер Гавами, бывший сотрудник разорившейся компании Lehman Brothers, был задержан американскими правоохранительными органами по подозрению в мошенничестве с ценными бумагами.

В американской истории было множество финансовых кризисов и крахов крупных финансовых корпораций, оказавших влияние на экономику этой страны. Одним из самых последних и значимых среди них считается - банка, который до этого считался одним из мировых лидеров инвестиционного бизнеса и занимал в этой сфере четвёртое место в США. Более подробно об истории его успеха и банкротства речь пойдёт далее.

Основание

В 1844 году Генрих Леман эмигрировал из Германии в США. Здесь, в небольшом городке он открыл магазин, в котором торговал продуктами. Его клиентами в основном были местные торговцы хлопком. Дела шли очень хорошо, поэтому в скором будущем молодой предприниматель накопил достаточно средств, чтобы помочь перебраться к нему двум младшим братьям. Они помогали ему в бизнесе, а их предприятие уже тогда называли Зачастую клиентам было выгодно расплачиваться с ними готовой продукцией. При этом, получая хлопок, братья занижали его стоимость, а позже продавали по рыночным ценам, зарабатывая на одном и том же товаре дважды. В 1855 году Генрих Леман умер, после чего предприятием начал руководить его брат Эмануэль, который три года спустя открыл филиал в Нью-Йорке. Во времена гражданской войны фирма активно помогала южным штатам. После ее окончания наработанные деловые связи помогли братьям организовать выпуск облигаций штата Алабама.

Товарная биржа

В 1870 году была создана Нью-Йоркская хлопковая биржа. Непосредственное участие в её основании приняла компания Lehman Brothers. История инвестиционного банка, зарабатывающего баснословные прибыли, началась примерно в это время. В сферу интересов предприятия на тот момент входил уже не только хлопок, но и другие продукты, приносящие прибыль, к примеру нефть и кофе. Фирма также вкладывала средства в ценные бумаги компаний, которые только начинали свою деятельность. Следует отметить, что многие из них существуют и в наши дни.

Успех

В 1906 году предприятие возглавил Филипп Леман, при котором была организована не одна эмиссия для крупнейших корпораций, что торговали товарами широкого потребления. Его сын Роберт в 1925 году стал последним представителем династии во главе учреждения. Полученное в Йельском университете образование вместе с правильно расставленными приоритетами деятельности помогло ему не только спасти Lehman Brothers от кризиса во времена Депрессии, но и сделать его одним из крупнейших финансовых учреждений в стране. По состоянию на начало двадцатых годов прошлого века банк инвестировал в авиационную промышленность, радио, киноиндустрию и торговые сети. Под управлением Роберта Лемана компания вышла на наивысший уровень своего развития и стала одной из самых влиятельных в США.

Предпосылки к кризису

В 1969 году Роберт Леман умер. Начиная с этого момента, разразилась борьба за власть в В 1975 году банк стал четвёртым инвестиционным финансовым учреждением в стране. Несмотря на это, в начале восьмидесятых годов двадцатого века многие банкиры уволились. Дело в том, что они ничего не могли сделать с биржевыми игроками, которые увеличивали свои премии в одностороннем порядке. В 1984 году ситуацией внутри банка воспользовалась American Express, которая сделала частью одной из своих дочерних организаций. Через десять лет компания изменила свою политику и запустила процесс публичной реализации акций. Таким образом, банк вновь стал независимым, а его капитализация росла вплоть до банкротства.

Крах

В начале 2007 года начали ходить слухи о проблемах учреждения. Его брокеры принялись выпускать произвольные внебиржевые договоры, предлагая выкупить проценты по будущим всем желающим. Это была очень рискованная игра. Она полностью себя оправдывала, пока ипотечный рынок находился на подъеме. Однако, как только ситуация поменялась, владельцы контрактов начали предъявлять свои требования. У банка не было ни средств, ни ценных бумаг, чтоб выполнить свои обязательства. Как результат, по итогам первого полугодия 2008 года предприятие объявило о своих убытках, составивших 2,8 миллиарда долларов. Более того, кредиторы подали иски на возмещение, общая сумма которых составила 830 миллиардов долларов. Предложения уладить ситуацию путём национализации не нашли поддержки в правительстве. Тем самым чиновники показали, что государство не намерено платить за ошибки топ-менеджеров.

15 сентября 2008 года руководство банка направило в суд заявление о признании его банкротом. Ликвидные активы финансового учреждения в США, Европе и на Востоке были выкуплены компаниями Barclays и Nomura Holdings.

Крах инвестбанка стал кульминацией кризиса, назревавшего почти два десятилетия

15 сентября 2008 года Lehman Brothers , четвертый по величине инвестиционный банк в США, подал в суд заявление о банкротстве. В считанные дни кредитные рынки США и других стран фактически закрылись, а американские вкладчики предприняли невиданный за десятилетия штурм своих накоплений в финансовых компаниях.

Его объемы были такими, что вся финансовая система страны фактически оказалась на грани коллапса. И уже 19 сентября правительству США впервые пришлось гарантировать то, что оно никогда прежде не гарантировало – незастрахованные вклады.

Первые признаки надвигающейся бури проявились в США почти тремя годами ранее, а первые громовые раскаты – как минимум, за полтора. Истоки же кризиса, как теперь считается, восходят к событиям 90-ых. Их совокупность можно свести к двум главным составляющим: рисковая ипотека и регулирование финансовых рынков. Не претендуя на универсальность, вспомним лишь некоторые их аспекты.

ЗОЛОТАЯ ЖИЛА

Еще в 1977 году в США был принят закон о “поддержке местных инвестиций”, направленный на то, чтобы ипотечные кредиты стали доступнее и для семей скромного достатка. Он предусматривал, в частности, установление неких средних процентных ставок по таким кредитам в том или ином регионе, превышать которые банки не могли для любых категорий заемщиков, вспоминает научный сотрудник Гуверовского центра Стэнфордского университета в США профессор экономики Михаил Бернштам .

По его словам, в 1995 году, в дополнение к нормам этого закона, давление на банки усилили еще больше, фактически принуждая их снижать требования к финансовому положению заемщиков.

Одновременно в стране формировался рынок новых финансовых инструментов – тех самых, которые обеспечивались многочисленными долговыми обязательствами – как компаний, так и частных лиц. Позже они оказались чуть ли в эпицентре кризиса. Этот рынок, который тогда был невелик, оказался весьма выгодным для инвестиций. Новые ценные бумаги котировались высоко, и многим инвесторам стало казаться, что они наткнулись на “золотую жилу”.

“На столь благоприятном фоне требования к ипотечным заемщикам ослабили еще больше: уже и первый взнос не нужен, и подтверждать заработки не надо, - продолжает Михаил Бернштам. – Уже стали выдавать кредиты, которые могли в 40-50 раз превышать реальные доходы заемщиков. Хотя реально превышение это не может быть более, чем, скажем, 10-кратным: ведь тогда 30-летний ипотечный кредит с процентами человек просто физически вернуть не сможет. Даже если вся его зарплата будет уходить только на эти выплаты”.

В итоге к 2007 году, когда бум на рынке недвижимости в США прошел, 12% общего объема жилищной ипотеки в стране, составлявшего тогда 11 трлн долларов, приходилось на кредиты “проблемные”.

ДВОЙНЫЕ ГАРАНТИИ

В воскресенье, 7 сентября 2008 года, то есть за восемь дней до банкротства банка Lehman Brothers, в США было объявлено о крупнейшей в истории страны национализации.

Министерство финансов и Федеральная резервная система вкладывали 188 млрд долларов в федеральные ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac , на долю которых приходилось более половины американского рынка ипотечного кредитования. Их обязали выпустить в пользу государства права на 80% новых своих акций на 20 лет, тем самым переведя агентства под государственный контроль. На следующий же день акции обоих агентств на фондовом рынке просто рухнули – их котировки упали на 75-80%.

Fannie Mae было создано еще в 1938 году и в течение 30 лет являлось государственной структурой. В 1968 году его приватизировали, дабы освободить бюджет от лишних трат, отмечал в интервью РС руководитель Центра по изучению рынка недвижимости при Гарвардском университете профессор Николас Ретсинас . “По этой же причине другое, конкурирующее ипотечное агентство – Freddie Mac – создавалось в 1970 году сразу как частная акционерная компания”.

Хотя оба федеральных агентства, уникальных в мировой практике, и являлись частными компаниями, на финансовых рынках не сомневались: возникни кризисная ситуация, американское государство в стороне не останется. Как, собственно, и произошло. “Их спасение стало важнейшей частью всего того, что было сделано осенью 2008 года для предотвращения катастрофы”, - скажет пять лет спустя в интервью газете The Wall Street Journal тогдашний министр финансов США Генри Полсон .

Fannie Mae и Freddie Mac с момента появления выполняют функцию гарантов ипотечного кредитования в США. Как и задумывалось изначально во имя развития рынка недвижимости в стране. Агентства выкупают у коммерческих банков закладные по выданным ими ипотечным кредитам. Такой выкуп не только минимизирует риски банков, но и возвращает им деньги, которые банки могут направить на выдачу очередных ипотечных кредитов.

“Пакетируя” выкупленные у банков закладные, агентства выпускают на их основе собственные облигации, которые продают на финансовых рынках. Причем в этих бумагах специально указывается, что Fannie Mae и Freddie Mac обязуются их гарантировать, отмечал в интервью РС вице-президент калифорнийской инвестиционной компании TCW Джеффри Гандлак .

“И если назавтра оба агентства вдруг перестали бы существовать, то вместе с ними исчезли бы и гарантии. В результате цены на недвижимость в стране просто рухнут, так как резко сузится круг потенциальных покупателей жилья – ведь банки в одночасье лишатся мощного источника пополнения собственных фондов, кредиты из которых и помогают людям совершать столь дорогостоящие покупки”.

Облигации американских ипотечных агентств имели наивысшие кредитные рейтинги и традиционно считались на мировых финансовых рынках одними из самых надежных. Все понимали, что за ними фактически стоят обязательства правительства США.

И потому облигации Fannie Mae и Freddie Mac охотно скупали на сотни миллиардов долларов не только американские, но и зарубежные инвесторы, в том числе центральные банки и правительства других стран, тем самым фактически кредитуя дополнительно экономику Соединенных Штатов. Например, в 2008 году в облигации этих агентств была вложена примерно пятая часть всех валютных резервов России .

Но такая “двойная гарантия” ипотечных агентств (они страхуют кредиты банков, а государство фактически страхует их самих) имела, как выяснилось, и обратную сторону, отмечает профессор Бернштам. Еще в конце 90-ых, под влиянием новых веяний, они впервые начали смягчать требования к “качеству” выкупаемых ими ипотечных кредитов. В начале 2000-ых этот процесс ускорился: появлялись все новые финансовые инструменты, также привязанные к рынку недвижимости, но выпускавшиеся уже финансовыми компаниями, с ипотекой непосредственно не связанными.

Конкуренция с их стороны обострялась, и в 2005 году федеральные агентства впервые начали терять долю на ипотечном рынке. К тому времени, кстати, рост цен на недвижимость в США, продолжавшийся с 2001 года, стал замедляться, а с середины 2006 года сменился их спадом.

Агентства были вынуждены вновь снизить собственные стандарты требований, выкупая у банков все больше ипотечных кредитов, относящихся к различным “проблемным” категориям. “Так, неожиданно для всех, - продолжает Михаил Бернштам, - и возникла ситуация, в которой роль ипотечных агентств в формировании будущего кризиса оказалась столь значительной”.

В канун кризиса объем выпущенных Fannie Mae и Freddie Mac облигаций достиг 5,3 трлн долларов (для сравнения, это 36% общего объема ВВП США в 2008 году) , что составляло половину объема всего американского рынка жилищной ипотеки.

Сегодня, пять лет спустя, государство через эти два агентства и смежные структуры гарантирует уже 90% всех вновь предоставляемых в стране ипотечных кредитов. А многие из конкурировавших тогда с облигациями агентств финансовых инструментов остались в прошлом.

ФИНАНСЫ МАССОВОГО ПОРАЖЕНИЯ

Еще в начале века они переживали настоящий бум. Например, производные инструменты, базирующиеся на самых разных долговых обязательствах (CDOs), возникшие в 1987 году, стали крупным сегментом рынка в начале 2000-ых. В пакеты, их обеспечивающие, начали включать и корпоративные облигации, и муниципальные, и ипотечные, хотя особенно стремительно росла доля именно последних.

Новизна этого инструмента заключалась в том, что он фактически состоял из фрагментов очень многих долговых обязательств, поясняет Михаил Бернштам: какие-то из них были более рисковые, другие – в гораздо меньшей степени. Но в среднем каждая такая облигация представлялась инвесторам весьма надёжным ликвидным инструментом, да еще с высоким рейтингом, который присваивался рейтинговыми агентствами.

Их распространению способствовало и то, что доля “качественных”, надежных ипотечных займов в стране в принципе растет медленно, соответствуя темпам общего роста доходов населения. Тогда как спрос рынка на новые финансовые инструменты превзошел все ожидания, что закономерно обернулось снижением их “качества”.

Наконец, на фоне возобновившегося, после “dot com - кризиса” 2000-2001 годов, общего роста экономики США, предложение очередных корпоративных облигаций было невелико. И спрос инвесторов все больше смещался в сторону новых финансовых инструментов. Тем более, что доходность вложений в них оказывалась на 2-3 процентных пункта больше, чем по традиционным облигациям с такими же кредитными рейтингами. Хотя все и понимали, что эта разница всего лишь отражает уровни риска.

Кроме того, еще в 2000 году в США был принят закон, который, как отмечает Михаил Бернштам, по сути, отменял регулирование рынка производных ценных бумаг. Появилась, в частности, возможность создавать вторичные или третичные облигации, под которые, в свою очередь, выпускались всевозможные страховые инструменты, минимизирующие, как казалось, риски инвесторов. Причем эмитировали их финансовые компании или банки не только в США, но и в других странах мира, охотно продавая новинки как друг другу, так и другим участникам рынка.

“К середине 2008 года международный рынок этих ценных бумаг расширился до 630 трлн долларов, что в 10 раз превышало тогда общий объем мировой экономики, - говорит Михаил Бернштам. – Именно их инвестор-гуру Уоррен Баффет и назвал как-то “финансовым оружием массового поражения”.

Ни один пузырь на финансовых рынках не сдувается внезапно. Сначала должен проявиться некий перелом. В данном случае к проявлениям такового можно отнести, с одной стороны, начавшееся в середине 2006 года снижение цен на недвижимость в США. В результате в стране появилось множество еще недавно купленных домов или квартир отрицательной нетто-ценности . То есть их рыночная цена оказывалась меньше остатка ипотечного долга по ним заемщиков перед банками.

С другой стороны, для многих заемщиков заканчивался первый, льготный период платежей за приобретенное через ипотеку жилье, когда процентные ставки были минимальными, да и платежи по основному кредиту могли быть неполными. Теперь - льготы кончились, платить предстояло уже по полной, что многим семьям оказалось не по силам.

К концу 2006 года количество таких семей стало нарастать особенно быстро, и последствия не заставили себя ждать. В течение февраля и марта 2007 года обанкротились сразу около 30 американских финансовых компаний, специализировавшихся на кредитах для потенциально “проблемных” заемщиков. А в начале апреля и крупнейшая из них – New Century Financial Corp . - обратилась в суд по банкротствам, что стало уже явным проявлением грядущих перемен. За месяц до этого приостановили биржевую торговлю акциями компании. Среди ее кредиторов были и некоторые крупнейшие банки США и Великобритании.
Счет фактически пошел на месяцы.

ЛЕТОПИСЬ

Конечно, уже через пару лет после пика кризиса экономисты без особого труда выстраивали события 2007-2008 годов в некую логическую цепочку. Но в то время, когда эти события происходили, их взаимосвязь, как и масштаб последствий, представлялись далеко не столь очевидными. Причем как финансовым властям, так и самому финансовому рынку, получавшему один удар за другим. Вот лишь некоторые из них.

В начале марта 2007 года крупнейший банк Великобритании – HSBC – неожиданно объявляет, что его прошлогодние затраты на покрытие “проблемных” долгов по операциям в США оказались на 20% большими, чем предполагалось ранее. Причиной стали массовые отказы заемщиков обслуживать взятые у банка кредиты – ввиду отсутствия средств.

В начале августа 2007 года крупнейший банк Франции – BNP Paribas – объявил фактически о крахе трех из своих инвестиционных фондов, связанных с ипотечным рынком США. На таких новостях проявился дефицит ликвидности на межбанковском рынке Европы. Пытаясь его сократить, Европейский центральный банк (ЕЦБ) одномоментно вливает в систему 95 млрд евро, что стало самой крупной его интервенцией на рынке со времени после терактов в США в сентябре 2001 года.

И это было лишь начало. В течение нескольких следующих дней ЕЦБ предоставил банкам еще 109 млрд евро. Собственные масштабные интервенции начали проводить центральные банки США, Канады и Японии.

Помогло, но ненадолго. Уже в начале сентября 2007 года ключевая международная ставка рынка межбанковского кредитования – лондонская LIBOR – повысилась до почти 10-летнего максимума. А когда банки опасаются кредитовать даже друг друга, объемы их кредитов компаниям и предприятиям сокращаются тем более, что немедленно отражается на общем экономическом росте.

В США экономика оказалась в рецессии с декабря 2007 года. Она продолжалась в итоге 18 месяцев, став самой длительной в послевоенной американской истории, и, по аналогии, получила название “Великая рецессия” . В Европе торможение экономического роста перешло в рецессию в конце 2008 года. А в еврозоне она продолжалась ровно столько же, сколько в США – полтора года.

14 сентября 2007 года вкладчики британского банка Northern Rock за один день сняли со своих счетов более 1 млрд фунтов – примерно 5% общей суммы вкладов, что стало самым крупным “набегом” на банки в стране за 100 с лишним лет. И продолжался он до тех пор, пока правительство Великобритании не объявило, что гарантирует все эти вклады. Однако через полгода, в феврале 2008-го, банк все же пришлось национализировать.

В начале декабря 2007 года президент США Джордж Буш объявил программу финансового содействия примерно одному миллиону американских семей, оказавшихся под угрозой выселения из недавно купленных домов и квартир, кредиты по которым они уже не могли выплачивать.

В середине марта 2008 года финансовые власти США решили спасать пятый по величине в стране инвестиционный банк – Bear Stearns . Он получил от центрального банка кредиты на 30 млрд долларов после того, как вкладчики и пайщики всего за три дня опустошили все имевшиеся резервы банка. А еще через день Bear Stearns, при активном посредничестве финансовых властей, был по минимальной уже цене куплен более крупным американским инвестиционным банком – JP Morgan Chase .

Тем самым был создан уже второй за 10 лет крупный прецедент, отмечает Михаил Бернштам, когда государство помогает не обычному коммерческому банку, на бизнес которого распространяется его традиционное регулирование, включая страхование вкладов, а небанковскую финансовую компанию, бизнес которой предполагает более высокие риски при минимальном регулировании и отсутствии страховки вложений.

В 1998 году помощь государства получил крупный хедж-фонд Long-Term Capital Management , оказавшийся на грани банкротства, как выяснилось, во многом из-за крупных вложений в российские ГКО, по которым Россия объявила дефолт. “Событию не придали тогда особого значения, но это фактически стало первым ясным сигналом участникам финансовых рынков, - продолжает профессор Бернштам: рисковать теперь можно гораздо больше, так как в случае кризиса государство явно не оставит их в беде”.

“Ради спасения экономики нам действительно пришлось нарушить один из основополагающих американских принципов – если ты намерен рисковать, то будь готов и ко всем последствиям риска, признавал позже Нил Кашкари , возглавлявший первую послекризисную в США программу - TARP , в рамках которой государство выкупило у банков и финансовых компаний “проблемных” активов на 700 млрд долларов.

Наконец, в начале сентября 2008 года под контроль государства перешли в США ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, а еще через неделю, 15 сентября, стал очевиден крах четвертого по величине в стране инвестиционного банка – Lehman Brothers.

Для многих участников рынка такой финал банка стал неожиданностью: уж если власти всего за полгода до этого решили спасать пятый инвестбанк страны, то еще более крупному, скорее всего, рухнуть не дадут и подавно. Но на этот раз вышло иначе. Отчаявшись найти покупателя на Lehman Brothers, финансовые власти США отказались в итоге от дальнейшего в нем участия...

Всех последствий такого решений тогда, видимо, не мог представить никто. Стоило банку объявить, что он вынужден обратиться в суд по банкротствам, как вдруг выяснилось, что Lehman Brothers был мощным источником краткосрочных займов не только для сотни крупных американских хедж-фондов, но и, например, для того же ипотечного агентства Freddie Mac, вспоминает Михаил Бернштам. И это не все.

Тут же выяснилось, что облигации, выпускавшиеся банком Lehman Brothers, весьма активно покупали американские взаимные денежные фонды . Те самые, что создали в стране гигантский, на 3,4 трлн долларов, рынок краткосрочных кредитов, которыми пополняли свой оборотный капитал, в том числе – на текущие, повседневные нужды, десятки тысяч компаний всех секторов американской экономики. Вот тогда-то и стали проступать общие контуры реальных масштабов кризиса.

Для начала властям уже на следующий день, 16 сентября, пришлось заявить о спасении крупнейшей в стране страховой компании – American International Group , которая также понесла огромные убытки, связанные с операциями на рынке производных ценных бумаг.

“Она, в частности, предлагала своим клиентам рисковые сделки со взаимными страховками от дефолта по кредитам, - отмечал два года спустя в интервью РС сотрудник исследовательского Center for American Progress в Вашингтоне Патрик Гарофало . – А потому выяснилось, что у нее и денег-то не хватило бы, если вдруг действительно пришлось бы расплачиваться”.

Но у AIG – страховые полисы и тысяч компаний, и десятков миллионов американцев на многие сотни миллиардов долларов. И, чтобы их сохранить, власти предоставляют компании в целом 182 млрд долларов, получив в качестве частичной компенсации права на 80% ее акций.

На следующий день, 17 сентября, пайщики американских взаимных денежных фондов изъяли из них сразу 169 млрд долларов – подобных “штурмов” финансовых компаний Америка не видела со времен Великой депрессии 30-ых годов прошлого века.

Более того, поясняет Михаил Бернштам, эти компании в одночасье прекратили одалживать деньги и друг другу, опасаясь массовых банкротств: “В результате “замерз” весь кредитный рынок США, и вся финансовая система страны фактически оказалась под угрозой коллапса”.

Финансовым властям предстояло сделать трудный выбор, продолжает профессор Бернштам. Либо, как во времена Великой депрессии, на какое-то время вообще закрыть финансовые институты, блокировав тем самым любые попытки вкладчиков или кредиторов получить в них свои деньги, либо распространить гарантии государства по вкладам в коммерческих банках и на вклады в других финансовых структурах.

“Выбрали второе. 19 сентября Министерство финансов США объявило, что полностью гарантирует вложения вкладчиков взаимных денежных фондов при любом развитии событий. Только после этого американская финансовая система начала оживать”.

Мы понимали, что крах Lehman Brothers может обернуться катастрофой, поэтому пытались его продать, но – безуспешно, заявит год спустя Комиссии по расследованию кризиса руководитель Федеральной резервной системы Бен Бернанке .

А тогдашний министр финансов США Генри Полсон в интервью The Wall Street Journal в канун пятилетия кризиса признает: если бы у правительства уже тогда были полномочия, которыми Конгресс наделил его в 2010 году, оно предпочло бы взять банк Lehman Brothers под свой контроль, чем дать ему обанкротится. “Пусть это и противоречило бы правилам, но в итоге так было бы лучше”.